银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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